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消费淡季来临 铅价或承受下跌压力

从二月中旬开始，由于原生精铅和再生铅价差出现倒挂，叠加LME铅注销仓单占比大幅回升，沪铅明显走强。进入3月，铅市步入传统消费淡季，需求端表现或一般。从供应端来看，原生铅、再生铅冶炼厂在3月份的开工率或都会提高，铅市基本面转空，预计将承受下跌压力。

消费淡季来临，下游消费或继续疲软

从下游行业的数据来看，2019年1月份，进口蜜饯汽车和出口数据表现均逊于去年，难”以提振铅价。中国汽车工业协会的数据显示，1月，我国汽车产量为236.5万辆，环比下降6.28%，同比下降12.10%，去年同期同比增速为13.60%，今年同比增速比18年同期下降25.70个百分点。1月，我国汽车销量为236.7万辆，环比下降12.42%，同比下降15.80%，去年同期同比增速为0.116，本月汽车同比增速比去年同期下降27.40个百分点。

1月，我国铅酸蓄电池出口量为1464万个，环比减少10.24%，同比减少19.50%，1月铅酸蓄电池累计出口量为1464万个，同比减少19.50%,同比增速比去年同期降低22.3个百分点。综合来看，1月份铅市下游呈现旺季不旺状态，而3月份是消费淡季，下游需求或表现平淡。

据SMM调研， 2月25日——3月1日，江苏桌面玩具、浙江、江西、湖北及河北同时可将部件重量下降20%左右五省铅蓄电池企业周度综合开工率为56.5%，较上周上升0.72%。截至本周，铅蓄电池市场节后复工已基本完成，加之部分企业因工作日增加，本周整体开工率保持上升趋势。但值得关注的是浙江地区蓄企开工率出现微降情况。据了解，浙江地区聚集着较多的电动自行车蓄电池生产企业，而3——4月为传统消费淡季，加之4月电动自行车新国标即将实行，经销商避险少采，近期，该类电池企业成品电池库存逐步累增，部分企业开始控制开工率。另进入3月份，汽车蓄电池市场亦将面临传统淡季，预计后续蓄电池企业开工率或难有较大的增幅。

另外，自4月15日开始，电动自行车新国标正式实施，新规中，明确规定最大整车质量（含电池）为不超过55kg，而据了解，当前市场上电动自行车整车重量远超55kg，部分已超出70kg。因此，新规实施后，整车重量实际上是下降的，同时为了符合轻量化要求，整车生产企业或是直接使用重量更轻的锂电池来替代铅酸蓄电池，或是使铅酸电池自身实现“轻量化”。电动自行车新国标的推行，从中长期来看，利空铅的需求。

3月份原生铅、再生铅冶炼厂开工或逐步回暖

从近两年的开工情况来看，3月开工率出现明显回暖迹象，主因如湖南、云南等冶炼厂检修结束，产量贡献集中在3月，预计恢复在3万——3.5万吨左右，而再生铅冶炼厂，由于春节假期，中小型冶炼厂普遍停产，大型冶炼厂则下调生产计划，而3月陆续恢复生产，加之当前铅价走高，冶炼厂已有足够利润生产，预计3月再生铅产量恢复1.5万——2万吨左右。

原生铅、再生精铅价差结束倒挂状态

截至3月5日，原生铅和再生精铅的价差为25元/吨，结束了持续半个月的倒挂状态，随着原生铅冶炼厂开工率的提升，后期原生铅和再生精铅的价差或恢复正常，下游对原生铅的需求将减弱。SMM调研了解，安徽华鑫预计将于本周开始贡献产量，再生精铅整体供应量较为庞大，故再生精铅主流报价将逐步转为对SMM1#电解铅均价贴水，且贴水幅度或将逐渐扩大。

另锻造件外，随着铅价的走高，再生铅电声配件冶炼厂利润出现改善，化工新材料重点发展超高相对份子质量及茂金属等高端牌号聚乙烯、高端牌号糊树脂等高性能合成树脂从2月28日起，再生铅冶炼厂的利润由负转正，截至3月5日，据测算，再生铅冶炼厂盈利水平为133.33元/吨，再生铅冶炼企业生产意愿有所好转。

外盘注销仓单占低位反弹，对伦铅提振作用减弱

外盘方面，截至3月5日，LME铅现货贴水为14.26美元/吨，低于4年基差均值9.58美元/吨，处于正常区间，标明外盘现货对伦铅提振力度有限。

另外，截至3月5日，LME铅库存为7.67万吨，依然处于近5年低位；注销仓单为3.26万吨，较上周减少100吨，注销仓单占比为42.52%，较2月25日的历史最低水平2.02%已经明显回升，由于目前注销仓单占比水平已经较高，后续注销仓单占比很难再度提升，这对伦铅提振作用有限。

综上所述，由于电池市场进入消费淡季，再生铅冶炼厂利润出现好转，而且原生铅其尺寸都能在容许公差以内冶炼厂的产能也将提高，铅价的支撑将减弱，从技术图形上看，沪铅日K线受布林带上轨压制，关注短期中轨附近1.72万元/吨一线的支撑，若跌破，则关注前低1.67万元/吨一线的支撑。